工業(yè)泵網(wǎng)公司核電閥門銷售收入同比大幅度增長。隨著國內(nèi)越來越多核電項目陸續(xù)開工建設(shè)，公司核電閥門訂單出現(xiàn)較大幅度增長。報告期內(nèi)，公司核電閥門實現(xiàn)銷售收入6485.48萬元，同比增長219%，核電閥門占主營收入比重由去年同期的7%提升至25%；由于上半年交貨的訂單多是來自零星的維修市場，公司核化工閥門銷售收入僅為122萬元，同比下降97%，但工程項目所需核化工閥門大額訂單將集中在下半年度交貨，預(yù)計全年核化工閥門將保持15%的增速。我們預(yù)計隨著未來募投項目的達(dá)產(chǎn)，核電閥門在主營中的占比有望提升至50%左右。

公司主要用于石油、石化、電力行業(yè)的特種閥門上半年實現(xiàn)營收3.28億元，同比下跌5.72%，毛利率22.05%。公司與中石油、中石化等國內(nèi)閥門大客戶建立了長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，獲取重點項目訂單能力強(qiáng)，此外我們預(yù)計在LNG超高壓閥門、管線調(diào)節(jié)閥及海洋石油平臺井口閥門等新高端產(chǎn)品領(lǐng)域公司有望陸續(xù)獲得訂單突破。

其他業(yè)務(wù)方面，上半年水道閥門實現(xiàn)營收8318.89萬元，同比增長31.55%，該業(yè)務(wù)增長明顯。鑄鍛件毛坯實現(xiàn)營收2435.71萬元，同比增長14.34%，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

石油化工類閥門同比下降，水道閥門保持增長。報告期內(nèi)，受下游石化行業(yè)持續(xù)不景氣的不利影響，公司石化電力閥門實現(xiàn)銷售收入1.54億元，同比下降20.5%.公司加大水務(wù)市場的開發(fā)，承接了部分大型輸水管網(wǎng)建設(shè)工程訂單，公司水道閥門銷售收入4，174.55萬元，同比增長49%，公司水道閥門收入所占比重由10%提升至16%。

主營業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升。報告期內(nèi)，公司主營毛利率為26.49%，較去年同期上升3.07個百分點。主要是由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，毛利率較高的核電閥門所占比重逐步上升，同時傳統(tǒng)石化電力閥門業(yè)務(wù)公司重點開發(fā)附加值較高的高溫、高壓特種閥門市場，相對批量較大，但單位價格低的常規(guī)閥門訂單量有所下降。我們認(rèn)為未來隨著核電閥門占比逐步提升，公司主營毛利率也會顯著提升。

核電閥門業(yè)務(wù)未來將成為公司業(yè)績爆發(fā)式增長的主要動力。

到2020年新建核電站中閥門總投資累計將達(dá)219億元，每年核電閥門的維修、更換費用就將達(dá)到23.45億元，巨大的核閥市場容量必將成為，2009年11月公司非公開發(fā)行，募集資金3.43億元用于核電關(guān)鍵閥門生產(chǎn)能力擴(kuò)建項目、核化工專用閥門生產(chǎn)線技改項目和高端核級閥門鍛件生產(chǎn)基地建設(shè)項目的建設(shè)，項目達(dá)產(chǎn)后將新增核閥收入3.3億元/年。未來核電閥門業(yè)務(wù)的快速增長將是公司業(yè)績增長的主要源泉?！?

盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.26元、0.45元和0.66元，未來三年CAGR為59%，按前一交易日收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)PE為84倍、50倍和34倍，公司目前股價處于相對合理價值區(qū)間，我們維持公司“中性”投資評級?？紤]到公司強(qiáng)大的股東實力及在行業(yè)中的優(yōu)勢地位，建議長期投資者根據(jù)最終的發(fā)行價格適當(dāng)參與公司的非公開增發(fā)項目。風(fēng)險提示。1）非公開增發(fā)最終難以成功實施的風(fēng)險；2）原材料價格波動的風(fēng)險。